财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中(zhōng)特估银(yín)行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束(shù)，这一(yī)次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也(yě)持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别的(de)那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热度之(zhī)下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银(yín)行股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示(shì)，高股息(xī)策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化(huà)及(jí)衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉，国(guó)内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高(gāo)银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一(yī)的(de)，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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