近(jìn)日，国(guó)内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在一(yī)季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告(gào)期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行业出现流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联(lián)储(chǔ)已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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