核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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