2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(b吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖ǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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