财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金(jīn)融业估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估(黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅gū)值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银行(xíng)股相对(duì)于其他黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投(tóu)资机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大(dà)量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能(néng)简单(dān)做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结(jié)构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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