作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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