私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制(zhì)定(三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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