大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　王菲是什么星座，王菲是什么星座的人rong>通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020王菲是什么星座，王菲是什么星座的人年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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