金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通1米等于多少mm 1米等于多少厘米(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，1米等于多少mm 1米等于多少厘米“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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