A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进入白热化阶段，中国移动股价周(zhōu)中创(chuàng)历史新高，一度从独占A股市值(zhí)榜首近3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之(zhī)王”的光环(huán)，引发市场热议。截至(zhì)周五收盘，茅(máo)台最终以微弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位已岌岌可(kě)危。值得注意的是，因中(zhōng)国(guó)移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不(bù)过(guò)是一场计算上的(de)乌龙(lóng)，但若均(jūn)按(àn)照A股股价等数据计算，则其总市值(zhí)一度(dù)达2.19万亿(yì)元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人(rén)工智能等一(yī)系列热点催化下，中国移动今年(nián)股价累(lèi)计最大涨幅已近60%，自去年上(shàng)市以来最近一(yī)年(nián)股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅接近翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅在原地(dì)踏步。有(yǒu)市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，中国(guó)移动(dòng)和(hé)茅台这场股(gǔ)王(wáng)宝座的(de)争(zhēng)夺可能揭示着A股(gǔ)未(wèi)来的发展趋势(shì)。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示(shì)录：消(xiāo)费回潮(cháo)卷出白酒(jiǔ)泡(pào)沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是(shì)市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)，回顾历史来看(kàn)，最近十多(duō)年来股王变迁的(de)背后似乎也反应着国内经济趋(qū)势和(hé)产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人(rén)民币。不仅稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至登顶全球资本市场市值之首(shǒu)，得(dé)益于当时基(jī)建大发(fā)展(zhǎn)时(shí)期，中石油在股(gǔ)王的位置(zhì)上稳坐了八(bā)年，直(zhí)到2015年工(gōng)商银行(xíng)依(yī)托(tuō)当(dāng)年互联网金融牛市(shì)成为(wèi)新(xīn)锐(ruì)股王。再后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年进(jìn)入消费(fèi)牛(niú)市，开启(qǐ)了此后三(sān)年(nián)的消(xiāo)费白马(mǎ)股(gǔ)大牛(niú)市(shì)，也成(chéng)就(jiù)了如今贵州茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股(gǔ)大数据(jù)；资料来源：微信公(gōng)众号(hào)市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但(dàn)在(zài)高端白酒的(de)高估值泡(pào)沫下(xià)，以及今(jīn)年(nián)春节(jié)后白酒(jiǔ)行(xíng)业的终端动销几乎(hū)并未达到预(yù)期(qī)，整个白(bái)酒板块经历回调，公司股(gǔ)价也现大(dà)幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然(rán)崛起(qǐ)更是开始(shǐ)对其王位发出(chū)了挑战(zhàn)。

　　市场分析指(zhǐ)出，中(zhōng)国(guó)移动一度超越贵州茅(máo)台市值这一历史性事(shì)件背后(hòu)，除了离(lí)不开国家政(zhèng)策持续(xù)推进(jìn)的数字经济(jì)，与最(zuì)近爆火的人(rén)工智能两大概念加持，还有(yǒu)来自于“中特估”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根(gēn)据(jù)数(shù)据显示(shì)，当前美(měi)股市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均为科(kē)技股。有分析认为(wèi)，科技进(jìn)步已成(chéng)提升生产力的(de)重要因(yīn)素，二级市场(chǎng)对科技企业(yè)的态度能一(yī)定程(chéng)度显示出科技企业的(de)竞争力强度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台(tái)为代表(biǎo)的(de)消(xiāo)费股似乎也预示(shì)着(zhe)市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在我国经(jīng)济逐渐向数(shù)字化(huà)深度转型的背(bèi)景下(xià)，实(shí)力强劲并实现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信达证券研(yán)报表示，公司(sī)作为国企数(shù)字经济担当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等(děng)创新业务，伴随(suí)算(suàn)力网络(luò)的(de)进一步发展，将拉动(dòng)底层(céng)云计算业(yè)务的需求，公司具备较强的(de) IDC/云(yún)计算业务能力，正在(zài)从传统管道(dào)运营商向数字科(kē)技领军企(qǐ)业(yè)加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来估值(zhí)重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证券4月(yuè)15日(rì)研报显示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大运营(yíng)商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均(jūn)超过20%，其中中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移(yí)动为代(dài)表的(de)三大运营商板块，借(jiè)助“央(yāng)企低(dī)估(gū)值+数字经济”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另一个故事引(yǐn)发市场热议。即很长一段时(shí)间以来，A股市(shì)场一直流传(chuán)着“茅(máo)台魔咒”的传说(shuō)，即大多股(gǔ)价(jià)超过茅台(tái)的(de)上市(shì)公司，在风光散尽之后往往下场都不太(tài)好。本次中国移动直接在市值上超越(yuè)茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔(mó)咒”的A股上市(shì)公(gōng)司，有同样(yàng)中字头的中国(guó)船舶(bó)，其在(zài)2007年依托船舶业景气(qì)度(dù)提升，股价超越茅台并一度突破(pò)300元/股，但好景不长，在(zài)2008年金融危机爆(bào)发(fā)、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今(jīn)中国船舶股价维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神(shén)州泰岳、安硕信息、中文在线、全通(tōng)教育等多家公司股价均超越茅台，但(dàn)最后的(de)结(jié)果不是(shì)业绩(jì)暴(bào)雷就是股(gǔ)价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的(de)陨落大部分主(zhǔ)要是由于行(xíng)业(yè)景气度变化以(yǐ)及股市景气度(dù)无法(fǎ)维持(chí)。而茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性以(yǐ)及(jí)长期稳稳增长的利润，最(zuì)终一次(cì)次甩开(kāi)这些(xiē)曾经(jīng)短暂(zàn)领(lǐng)先者。对于一家企业股价能否持(chí)续上(shàng)涨以(yǐ)及维持高位，市场普遍(biàn)观(guān)点还(hái)是认(rèn)为(wèi)，实际需要看公司(sī)的(de)基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营收规模超(chāo)茅台约7倍(bèi)的中(zhōng)国移动，为什么此前市值却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致(zhì)归结(jié)为两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越(yuè)少。在(zài)市(shì)场化的作用下，一(yī)瓶茅台已(yǐ)经冲上3000元左右的高价，而中国(guó)移动(dòng)虽掌握着(zhe)大把的通信类资源，但(dàn)作为央企需(xū)要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价(jià)。另一方面即是成本(běn)方面的(de)问(wèn)题，中国移动本质(zhì)作(zuò)为通(tōng)信基础设(shè)施企业，需要持续不断(duàn)的建设投(tóu)入，从2G到5G，其(qí)近十年资本开支合计1.82万亿元。相比之(zhī)下(xià)，茅台就像一门“躺赢(yíng)”的(de)生意，基本不(bù)需要如此沉(chén)重的(de)资本开支，也不(bù)需要面(miàn)临追赶最(zuì)新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，中国移动今年一季度(dù)的营收是茅台的8倍，但(dàn)净(jìng)利润却差别不大(dà)，销售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨(jù)大(dà)差别。

　　不过，近期(qī)来(lái)看，一系列信号(hào)表明中(zhōng)国移动(dòng)可能正(zhèng)在迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期(qī)的结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年是(shì)三(sān)年投资高峰的最(zuì)后一年，2023年起资本(běn)开支不再增长，2023年计(jì)划资(zī)本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下(xià)降1.1%，全(quán)年营(yíng)收则可突破1万亿元。据业(yè)内(nèi)人士测算(suàn)，这意味(wèi)着届时全年(nián)资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加重(zhòng)要的(de)是，随着移(yí)动互联(lián)网进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网和智能化，中国(guó)移动加(jiā)速转型下正在抓紧机遇(yù)。信达证(zhèng)券研报(bào)表(biǎo)示，中国移动数字化(huà)转型收入“第二曲(qū)线”不断攀升(shēng)，去年公司(sī)数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一(yī)驱动(dòng)力(lì)。此外，公司(sī)移动云收(shōu)入规模实现(xiàn)新跨越，去年移(yí)动云(yún)收(shōu)入达到503亿元，同(tóng)比(bǐ)增长108.1%，连续三年(nián)实(shí)现翻倍暴(bào)涨(zhǎng)，综合实(shí)力(lì)迈入国内业界(jiè)第(dì)一阵营。

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