美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录tǐ)风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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