核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利(生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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