上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市独肖有哪几个并非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(x独肖有哪几个íng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等(děn独肖有哪几个g)。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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