2023年前(qián)4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构代表接(jiē)受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士(shì)认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机(jī)构人(rén)士认为人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的(de)贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年(nián)美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本方面(miàn)内需跟(gēn)服务业(yè)获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产(chǎn)管理看来(lái)，日(rì)本的经济(jì)表现不(bù)会太(tài)差(chà)，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度(dù)。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但(dàn)是(shì)，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤(yóu)其(qí)是在第一季度超出(chū)预期的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对(duì)于欧美经济的预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财(cái)政(zhèng)和地(dì)产方(fāng)面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来(lái)自(zì)外需减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需时(shí)间，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀(zhàng)环(huán)境下(xià)，高利(lì)率几乎是美(měi)国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的(de)压制作用会降(jiàng)低欧美经济(jì)的(de)预(yù)期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日(rì)本(běn)央行行长表现出会维持货(huò)币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和(hé)地产(chǎn)等多重(zhòng)约束(shù)因(yīn)素(sù)缓(huǎn)和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势性的内(nèi)生修复(fù)动力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都(dōu)处(chù)在一个(gè)中周期(qī)修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源(yuán)价(jià)格显(xiǎn)著回落及(jí)冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和(hé)男维(wéi)持(chí)宽松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币政策区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退(tuì)。美国银(yín)行(xíng)业的(de)风波提(tí)升了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工市(shì)场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可(kě)能。随(suí)着劳工参(cān)与(yǔ)率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就业的(de)下(xià)降(jiàng)，未来失业率有抬(tái)升的可能(néng)，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通胀问题比(bǐ)美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进一步(bù)好转，增(zēng)强了投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还(hái)没有回(huí)到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落，但是回(huí)落(luò)的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次(cì)提(tí)到，他(tā)宁愿经济出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通胀的(de)决心还(hái)是非常明显(xiǎn)的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息(xī)的预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是(shì)最后一(yī)次，然(rán)后在(zài)第(dì)四季(jì)度开始逐步调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平(píng)，以实现利率的(de)正常化（即降息(xī)）。对资本市场(chǎng)来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为(wèi)高利率环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下降和投资成本(běn)急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了(le)。不论(lùn)是美国的(de)银行业还是(shì)高(gāo)收益观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪债券领域，都出(chū)现了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可(kě)能(néng)在年(nián)底会有一(yī)次(cì)减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美联储(chǔ)官(guān)员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的(de)差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几个月(yuè)美国经(jīng)济(jì)的实际(jì)情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继续累积并形成进一步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会推动联储(chǔ)更(gèng)早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率(lǜ)债(zhài)、高(gāo)评级信用债会(huì)在大类资(zī)产中(zhōng)取(qǔ)得相对(duì)较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能(néng)在(zài)下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策可(kě)能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没有衰(shuāi)退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会(huì)构成股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收益率的表现在(zài)美联(lián)储加(jiā)息接近尾声时通常(cháng)更容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率的高位几乎(hū)总是在最(zuì)后一(yī)次加息前后出现，然后(hòu)在接(jiē)下(xià)来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企(qǐ)业(yè)已经录(lù)得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它的(de)投放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确(què)定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国(guó)有庞大的市场，政府(fǔ)积极的(de)在推动(dòng)数(shù)字化的进程，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续收到了(le)上(shàng)述(shù)硬(yìng)件(jiàn)产(chǎn)品环(huán)节的订(dìng)单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类产品，一类是公有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是部署到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融(róng)、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可(kě)以(yǐ)探索落地的案例(lì)，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投资机(jī)会主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目标(biāo)用户(hù)群体规模(mó)较大、用(yòng)户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者(zhě)用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们(men)看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬科技和软科技(jì)的发(fā)展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技部(bù)，三大运营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存(cún)的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升(shēng)空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时(shí)代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的(de)算力，这将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和(hé)计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训(xùn)练，数(shù)据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标(biāo)注服(fú)务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服(fú)务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家(jiā)及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行(xíng)业自律是有其必(bì)要(yào)性的(de)。一方面，知名人士的(de)呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人工(gōng)智能安全与可(kě)控(kòng)性的高度重视(shì)，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模(mó)型有助于行业(yè)理解现有模型(xíng)的(de)风险与(yǔ)影响，为下一(yī)代(dài)模(mó)型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一(yī)定时间观察(chá)其对(duì)社会(huì)产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人士发(fā)起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效执行。人工智(zhì)能(néng)行(xíng)业内竞争激烈(liè)，暂停进(jìn)一(yī)步研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机构会继续(xù)推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏(piān)差(chà)，而(ér)更多是出于对(duì)监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规(guī)制风(fēng)险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及(jí)到(dào)用户隐(yǐn)私和(hé)企业机(jī)密(mì)，因(yīn)此现在越来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层(céng)在立(lì)法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互(hù)联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服(fú)务(wù)管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人工智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护(hù)、内容安(ān)全(quán)管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收(shōu)益或(huò)者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入(rù)下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往下走，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的原因(yīn)在于(yú)：当经济(jì)表现越来越(yuè)差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级比较(jiào)低(dī)的企业债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚(yà)洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度(dù)，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产(chǎn)配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢(màn)的(de)影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能(néng)会出现中国优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调(diào)整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们(men)认为(wèi)美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍(réng)存在较大的不(bù)确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较出(chū)色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重(zhòng)衰退，债(zhài)券表(biǎo)现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和(hé)去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股。我们的(de)股票投资策略(lüè)是分散(sàn)配置(zhì)。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的(de)表(biǎo)现，特别(bié)是政府债券和投资级(jí)别的债(zhài)券，能够提(tí)供不错(cuò)的(de)收益率，而且即使在经(jīng)济下行的(de)时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石油价(jià)格的(de)上涨。看好黄金最主要是(shì)因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)油价会(huì)进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于供(gōng)给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投资策略：由(yóu)于(yú)美联储(chǔ)停止加息，美元的利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段(duàn)性(xìng)行情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利好利率(lǜ)债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成长股(gǔ)受分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能(néng)有阶段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端(duān)承压，整(zhěng)体回(huí)落(luò)石(shí)油等(děng)大宗商品由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技，低(dī)配周(zhōu)期(qī)、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸(xī)引力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质(zhì)央国企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美(měi)股）对分子端(duān)下行(xíng)的定(dìng)价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能(néng)启(qǐ)动趋势(shì)性下行周期。观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪p>

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍(réng)强于(yú)一(yī)篮子(zi)货币。日(rì)元可能扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供(gōng)应短缺风险持(chí)续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性(xìng)行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继(jì)续支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日(rì)本以(yǐ)外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增加了(le)对高质(zhì)量政府(fǔ)债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对(duì)高(gāo)收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)通常受益于(yú)债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放缓和最终降(jiàng)息(xī)的定(dìng)价），而公司债券收益率相对(duì)于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪