自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一(yī)次(cì)投资，积累的(de)重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研究积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖xù)加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市场造成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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