金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(几率还是机率 概率和几率一样吗lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)几率还是机率 概率和几率一样吗债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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