金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协(总监和经理哪个大xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)总监和经理哪个大增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)总监和经理哪个大的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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