美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行(xí周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人ng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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