私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗)年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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