国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和(hé)银行公布(bù)其第一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足的公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同日公(gōng)布(bù)的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半年(nián)美联(lián)储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随(中国一共有多少万亿钱suí)着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济(jì)的回(huí)落，美国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面(miàn)，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益(yì)市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次(cì)会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来(lái)政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体(tǐ)回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的(de)金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的(de)方向性(xìng中国一共有多少万亿钱)行情，可根据美(měi)联储议息会(huì)议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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