昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动(dò金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名ng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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