大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增(浴资都包括什么 浴资是门票吗zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(d浴资都包括什么 浴资是门票吗e)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称浴资都包括什么 浴资是门票吗(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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