申万一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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