金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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