核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)km是公里吗，1km等于多少公里持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史较km是公里吗，1km等于多少公里优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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