私(sī)募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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