大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同勿必和务必的区别，务必是什么意思呀(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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