核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)四大灵猴的兵器叫什么名字期，经(jīng)济恢复不及预期。

四大灵猴的兵器叫什么名字　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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