公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(z俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口uò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融(róng)机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要(yào)将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)管理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存在(zài)托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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