射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头(tóu)已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一(yī)级市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资(zī)本、光速(sù)中国以及金沙江创投等一系(xì)列外部机构股(gǔ)东。截至上市前(qián)，大基(jī)金(jīn)二期(qī)、广发信(xìn)德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也(yě)走出(chū)了(le)破发的(de)行情(qíng)，该公司股价(jià)于去年下半年(nián)触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射(shè)频领域正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射(shè)频需求走(zǒu)向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智(zhì)能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年射(shè)频前(qián)端市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也(yě)在响应市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年，主营业务为射(shè)频前端芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设(shè)计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域(yù)主要包(bāo)括智(zhì)能手(shǒu)机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等(děng)移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续(xù)的原(yuán)因，慧智微在招股文(wén)件中称(chēng)，是(shì)由于持续(xù)进行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证周期(qī)，尚未形成规模效(xiào)应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游去库(kù)存(cún)周期影响，公司产品(pǐn)毛利(lì)空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业(yè)头部卓胜微50％左右的(de)毛(máo)利率水平，也不及和慧智(zhì)微(wēi)产品结构(gòu)更(gèng)接(jiē)近(jìn)的唯捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利(lì)率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身造(zào)血(xuè)能(néng)力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路(lù)。公(gōng)开(kāi)信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入融文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多(duō)知名(mín文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句g)资方，包括大(dà)基金(jīn)二期(qī)、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对(duì)慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据(jù)显示(shì)，从当前的股价情况看，大基金二(èr)期在投资慧智微的近(jìn)两年时(shí)间里，实(shí)现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而(ér)较大基金二期晚3个月(yuè)进入(rù)、并在后一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公(gōng)司目前有超(chāo)过接(jiē)近67％的收入来自(zì)于手机(jī)领域。当前，智能(néng)手机(jī)出货(huò)量的大(dà)幅(fú)下降，已经对慧智微的业(yè)绩造(zào)成了冲击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧(huì)智微(wēi)在内的射频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿(yì)美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市(shì)场的(de)下滑，射频(pín)前端(duān)市场(chǎng)规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能手(shǒu)机(jī)的温(wēn)和增长以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射(shè)频(pín)前(qián)端的市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着相(xiāng)似产(chǎn)品(pǐn)结构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股东突击入(rù)股的射频龙(lóng)头唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科创板(bǎn)上市(shì)时(shí)，也遭(zāo)遇了(le)破发的行情，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股的(de)价格后止跌(diē)回(huí)升(shēng)，但截至今日(rì)收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局(jú)，由于(yú)入局者众，且产(chǎn)品仍集中在中低端市场，各射(shè)频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创始人钟林此前曾表示(shì)，国产(chǎn)射频前端(duān)芯片杀(shā)价已经无(wú)底(dǐ)线，而预计(jì)未来(lái)每个射(shè)频细(xì)分赛道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进(jìn)入，往后三年(nián)射(shè)频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临更(gèng)大的(de)生存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖(gài)了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产(chǎn)业(yè)基金(jīn)、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中心建(jiàn)设、总部(bù)基地(dì)及上(shàng)海(hǎi)和广州研(yán)发中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面(miàn)，其表(biǎo)示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地(dì)位(wèi)，增加头部(bù)客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端(duān)技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用(yòng)；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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