近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢止，但(dàn)回购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(ch阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢ǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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