昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣耐克品牌和乔丹品牌是什么关系”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场耐克品牌和乔丹品牌是什么关系带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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