作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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