昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(g反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗uó)没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(g反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗é)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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