自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目(mù)标的(de)最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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