事件:21世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒(méi)体报(bào)道(dào),协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将于5月(yuè)15日执行,其中(zhōng)国有银行执行基(jī)准利率加10BP;其它(tā)金融机构执行基准利率(lǜ)加20BP。
通知存款(kuǎn)和协定存款是什么?通(tōng)知存款和协定存(cún)款是(shì)“类活期(qī)存(cún)款”,灵(líng)活性好于定期,收(shōu)益率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出(chū)的目的(de)更多是为吸引存款。通知存(cún)款(kuǎn)是指不(bù)约定存(cún)期,在支(zhī)取时(shí)提前通知银(yín)行(xíng)的存(cún)款业务,分为提前一天和提前七天的两种类(lèi)型。协定存款是对协(xié)定(dìng)额(é)度以(yǐ)内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利(lì)率,对超过协定部分给予协定存款利(lì)率。
通知存款和(hé)协定存款当前(qián)利率处于什么水平?为何需(xū)要规定上限?根据(jù)央行(xíng)公告, 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率分别(bié)为 0.80% 、 1.35% ,协定存款利率为 1.15% ,活期挂(guà)牌基(jī)准利(lì)率(lǜ)为 0.35% 。如(rú)以此为标准,则国有四大行1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别(bié)为0.90%、1.45%,协定(dìng)存款利率上限为1.25%。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 1.00% 、 1.55% ,协定存款利率上限为 1.35% 。而(ér)目前部分城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高,我们梳理的(de)样本银行中有13.5%的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1% 。且部分(fēn)银行最(zuì)高(gāo)的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂牌价,存在(zài)“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚性的问(wèn)题(tí)。
规定上限对(duì)相关存(cún)款实(shí)际利率有何影响?是(shì)否会对M1和M2产(chǎn)生影响(xiǎng)?部分(fēn)城(chéng)商行和农(nóng)商行(占比近13.5%)通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率或将有所下调,但对M1和M2增速影(yǐng)响非(fēi)对称。其一(yī),通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款应属于其他(tā)存款,对M1或没有影响。其(qí)二,通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)若流出,可能会拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编(biān)码(mǎ)》,我(wǒ)们(men)合理推断,通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目,则其(qí)变动(dòng)会影响M2规模(mó)和增速。考虑到(dào)此次利率上限的(de)设定,可能有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知存款和协(xié)定存款投向收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)以及(jí)其(qí)他资管产品中,拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款已经开始重(zhòng)新(xīn)流向(xiàng)表(biǎo)外,M2增速(sù)预(yù)计(jì)将进入下行通道(dào)。再考虑到(dào)此次(cì)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率上限的约束,或进一步加速居民将(jiāng)资金从(cóng)表内搬至(zhì)表(biǎo)外。
是(shì)否(fǒu)意味着存款利率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的(de)开始(shǐ)?本次(cì)约束(shù)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率,核心目(mù)的是缓(huǎn)解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下探,其中国有银(yín)行平均(jūn)净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65% ,八家股份制银行(xíng)的(de)平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95% 。但商业(yè)银行的利润是(shì)准(zhǔn)公共品,去向(xiàng)有三(sān):一(yī)是(shì)利润(rùn)分配(pèi)给财政的非税收入;二是转增资本(běn)金(jīn)以满足(zú)宏观审慎的管理要求,疏通货币政策的传导渠道;三是增(zēng)加(jiā)拨备以(yǐ)应(yīng)对坏账风险。既(jì)要保(bǎo)证(zhèng)商业银行的合理(lǐ)盈利(lì)水平(píng),又要(yào)不抬高实(shí)体经济融资(zī)水平,惟有对存款利(lì)率进行调整(zhěng)。实际上, 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利率(lǜ),年初至今其他银行也(yě)纷纷跟进,随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位,政策(cè)抓(zhuā)手转向(xiàng)其(qí)他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构(gòu)成新一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的开始(shǐ),源(yuán)于目(mù)前存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ,而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮(lún)下调时低点, 1 年期 LPR 持平,尚(shàng)不(bù)具备(bèi)全面下调的充分条件。
高频数据经济表现:汽(qì)车销售、地产销(xiāo)售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67% ,今年累计同比 1% ,全国整车货运量(liàng)有所反弹。房地产市场(chǎng):地产(chǎn)销(xiāo)售有所(suǒ)恢复(fù),因城(chéng)施策继(jì)续加码。政府性基金与(yǔ)基建:新增(zēng)专项债 147.8 亿,下(xià)周(zhōu)计划发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产与制造业投(tóu)资:开工率继(jì)续改善。通胀:猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤(méi)炭价(jià)格(gé)下(xià)降,油价上升。货币政策与(yǔ)汇率:资短(duǎn)端金(jīn)利率下(xià)行(xíng)、美元下行(xíng),人民币升(shēng)值。
风险提示:稳增(zēng)长政策见效速(sù)度慢(màn)于(yú)预期,数据搜(sōu)集遗漏。
以下为正(zhèng)文
周关注(zhù):存款利率下调新一轮的开始?
事件:21 世纪经济(jì)报道(dào)、澎(pēng)湃新(xīn)闻等(děng)多家媒体报道,协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限:国有银行(特指工农、中、建四大行)执行(xíng)基准利率加 10BP ;其它金融(róng)机构执(zhí)行基准利率加 20BP ,自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。
1. 通知存(cún)款和协 定(dìng)存款是(shì)什么?
通知存(cún)款和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存(cún)款”,灵活性(xìng)好于定期,收(shōu)益率好于(yú)活期(qī)。产品(pǐn)推(tuī)出的(de)目(mù)的(de)更多是(shì)为吸引存款(kuǎn)。
通知(zhī)存款是(shì)指(zhǐ)不约定存期,在支取时提前(qián)通知(zhī)银(yín)行(xíng)的存(cún)款业务,分为提前一(yī)天和提前七天的两种类(lèi)型。在存入款项时不约定存期,支取时需提(tí)前通知银行,约定支取存款的日期和金额方能(néng)支取(qǔ),按存款人提前(qián)通知(zhī)的期(qī)限长(zhǎng)短划分为一(yī)天通知存款和七(qī)天通知存款(kuǎn)两个品种,一天通知存款必须提前(qián)一天通知约定支(zhī)取存款,七天(tiān)通知存款必须提前七天通(tōng)知约定(dìng)支取(qǔ)存款。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理。
协定存款是对协(xié)定额度(dù)以(yǐ)内的(de)部(bù)分给(gěi)予活期利(lì)率,对超过(guò)协定部(bù)分给(gěi)予(yǔ)协定存(cún)款利率。协定存款是(shì)指银行与(yǔ)客户签订协议,约定结算账户的每日留存金额,结(jié)算账户每日余(yú)额低于最低留存额(含)的部(bù)分按(àn)活期存款(kuǎn)利(lì)率计息,超(chāo)过部分(fēn)按中(zhōng)国(guó)人民银行规(guī)定(dìng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率计息的存款。协(xié)定存款面向企业办理。
2. 通知、协定存款当前利率(lǜ)水平?为何需要规定上限?
若央行规定(dìng)新的(de)利率上限,则7天通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的上限被设定为1.55%。根(gēn)据(jù)央(yāng)行公告, 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率分别(bié)为 0.80% 、 1.35% ,协(xié)定存款利率(lǜ)为 1.15% ,活(huó)期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35% 。如以此(cǐ)为标准,则国有四大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90% 、 1.45% ,协定存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为 1.25% 。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00% 、 1.55% ,协定存款利率上限为(wèi) 1.35% 。
城商行与农商(shāng)行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率偏高,样本银行中有13.5%的银(yín)行超过新规上(shàng)限。我们梳(shū)理(lǐ)了国有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行(xíng)(按资产规模排序)以及 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)(截止(zhǐ)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日),其(qí)中国有银行(xíng)与股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率未超过央(yāng)行(xíng)新规(guī)上限,超(chāo)过(guò)上限的银行主(zhǔ)要集(jí)中(zhōng)在(zài)城商行和(hé)农商行(xíng)中,占比达(dá) 13.5% ,其(qí)中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1% , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6% 。 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达到 2.1% 。
同(tóng)时,部分(fēn)银(yín)行最高的通知(zhī)存款利率高于其(qí)挂牌价,存在“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成本相对刚性的问题(tí)。我们在梳(shū)理过程中发现,部(bù)分(fēn)银行个人通(tōng)知存款的最高利(lì)率高于挂牌利率,其 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75% ,而其挂牌利率是 1.35% 。
3. 规定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何?
部分(fēn)城商行和(hé)农商行(xíng)通知存款和协定(dìng)存款利率或将有(yǒu)所下调。目(mù)前(qián)超过利率新规上限的主要为城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行(xíng),样(yàng)本银行中有 13.5% 的银行超过上(shàng)限,其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1% (规定上限为 1.55% ),因此新(xīn)规的执行(xíng)会导(dǎo)致部(bù)分城商行和(hé)农商行(合理估算(suàn)近 13.5% 的比(bǐ)例)通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调。
是否会(huì)对M1和M2的(de)增速产生(shēng)影响?
其(qí)一,通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)应属于其他存款,对M1或没有影响。根据《存款统计分类(lèi)及编码》,通知存款(kuǎn)和协定存款与普通存款并(bìng)列,并(bìng)不属于单位(wèi)存款和(hé)储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位(wèi)活期存款之和,其不(bù)在 M1 的包含(hán)范围之内,利率上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影响。
其二,通知存(cún)款和协定存款若流(liú)出,可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》,我们合理推断(duàn),通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目,则其(qí)变动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定,可能有部分个人或企业(yè)将通知存款和协定存款投向(xiàng)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中,拖(tuō)累 M2 增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)。
考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向表外(wài),M2增速预(yù)计将进入下行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款推(tuī)动,资管(guǎn)资金回表也主(zhǔ)要(yào)来源(yuán)于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月, M2 同比上行的 3 个百分点中,有 3.1 个(gè)百分点来源于个(gè)人存(cún)款的(de)规(guī)模(mó)扩张(zhāng)。年初(chū)以来(lái) 1.6 万亿(yì)资(zī)管(guǎn)资金回流(liú)表内中,有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着(zhe)4月居(jū)民存款同比首(shǒu)次由增转降,居民资产配置或(huò)回(huí)流表(biǎo)外,对应的则是M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预期(qī)下行。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知(zhī)存款和协定存款利率上限(xiàn)的(de)约束(shù),或进一步加速居民(mín)将(jiāng)资(zī)金(jīn)从(cóng)表内搬(bān)至表外。
4. 是否意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)?
本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ),核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探,其中国有银行平(píng)均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65% ,八家股份制银(yín)行的平均净息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95% 。但(dàn)商业银行的利(lì)润(rùn)是准公共品,去向(xiàng)有三:一是(shì)利(lì)润分配给财政的(de)非税收入;二是转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏观审慎的管理要求,疏通(tōng)货币(bì)政策的传导渠道(dào);三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要(yào)保证商(shāng)业银(yín)行的(de)合理(lǐ)盈利水平,又(yòu)要不抬高实体经(jīng)济融(róng)资水平,惟有对存款利率进行(xíng)调整。
实际上,去年9月主要银行已经下调存款利(lì)率,年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进,随着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位,政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。而部分中小银(yín)行(xíng)未高息揽储,其通知(zhī)存款利(lì)率和(hé)协定存款利率(lǜ)明(míng)显偏高(gāo),实际上不利于商业银行(xíng)整体负债端成本的下降,也成(chéng)为本(běn)次约束通知存(cún)款和协定存款利率的触发因素(sù)。
是否是新(xīn)一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的开始?目前十年(nián)期国债(zhài)收益率高于(yú)上一(yī)轮下(xià)调时(shí)低点,1年(nián)期LPR持平,因而目(mù)前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月,央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì),以 10 年期(qī)国债收(shōu)益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准,合理调整存款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ,也相应(yīng)触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ),如一年(nián)期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至(zhì)今, 1 年期 LPR 按兵不动, 10 年期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ,并(bìng)未(wèi)进一步下行。
高频经济表现:汽车、地(dì)产销售改善
1)商品消费:乘用车(chē)零售较(jiào)上周(zhōu)有(yǒu)所改善,今年以(yǐ)来累(lèi)计同(tóng)比增长1%。截至5月7日(rì),乘用(yòng)车零售同比较上周上升(shēng)27pct至67%,今(jīn)年累计(jì)同(tóng)比1%。5月1-7日,乘用车市场零售同比增(zēng)长67%。
2)服务消费:全国整车货运(yùn)量有所反弹,京沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日,全国整车货运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3% ;京(jīng)沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3% 。
3)财(cái)政与(yǔ)政府消费:截至5月12日,当周国(guó)债(zhài)净融资(zī)-754.8亿,当(dāng)周新增(zēng)0亿一(yī)般债,下周计(jì)划(huà)发行
4)房地产市场:地产销售回暖,五一过(guò)后因城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日, 30 大中城市商品房周均成(chéng)交面(miàn)积(jī)两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6% ,分结(jié)构看,一线、二线和三线城市分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3% 、 -17.1% 和 -34.3% 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的(de)调整和(hé)优化。
5)政府性基金与(yǔ)基(jī)建:当周新增专项(xiàng)债147.8亿,下周计划发行881.1亿(yì)。
6)制造(zào)业投资与工业(yè)生(shēng)产(chǎn):受(shòu)五(wǔ)一假期及需(xū)求走弱影响,开工率(lǜ)连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日,高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7% 。汽车(chē)半钢(gāng)胎开工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38% ,但仍强(qiáng)于去年同期( 40.6% )。
7)出口:港(gǎng)口物流效率有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì),交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量较上周回(huí)升 0.8% ,高速公(gōng)路货(huò)车(chē)通行量与铁路(lù)货运量(liàng)较上周分别回落 0.2% 、 0.5% 。
8)食品价格:猪肉价(jià)格(gé)继续(xù)下行,菜价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日,猪(zhū)肉零售(shòu)价(jià)下跌(diē) 0.1% 至(zhì) 24.6 元 / 公斤;截(jié)至 5 月(yuè) 11 日(rì),蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格(gé)分别环(huán)涨 0.6% 、 2.1% ,同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4% , 5.4% 。
9)工业品价格:油价小幅(fú)回升,国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日,布油周均(jūn)价小幅回升 0.1% 至 76.4 美(měi)元 / 桶,动力煤价(jià)格回落 1.4% 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9%光鲜亮丽的意思和造句,光鲜亮丽的意思反义词 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日,美国原(yuán)油(yóu)产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。
10)货币政策(cè)与汇率:逆回(huí)购地量延续,资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日,本周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 ( 1.7703% )、 R007 ( 1.9022% )分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。
美元(yuán)指数(shù)小幅上(shàng)行,人民币被动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日(rì),美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ,分别较上(shàng)周贬值 0.3% 、 0.6% 。
风险(xiǎn)提示:稳增长(zhǎng)政策见(jiàn)效速度慢于预期,数据搜集遗漏。
全球宏观(guān)日历:关注中国 4 月经济数据
内容节选自申万宏(hóng)源宏(hóng)观研究报告:
《存款利率下(xià)调新一轮的开始?——申万宏(hóng)源宏观周报·第208期》
证券分析(xī)师:屠强 贾东旭(xù) 王胜
发布日期:2023.05.13
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了