私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段金融机(jī)构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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