财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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