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　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dò江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ng)减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在(zài)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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