金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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