财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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