5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认购申请份额总额超(chāo)过(guò)20亿份(fèn)发行上(shàng)限，将启动比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对这(zhè)一(yī)“中特估”主题的追捧(pěng)力(lì)度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕着“中特估(gū)”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估”行情的(de)催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底(dǐ)及今年一季(jì)度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目前“3千克是多少斤 1千克是一斤吗中(zhōng)特估”资金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式(shì)等问(wèn)题成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国基金(jīn)报采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发(fā)行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市(shì)场对“中特估(gū)”主(zhǔ)题(tí)积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情(qíng)况(kuàng)，今年(nián)场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领(lǐng)、央企现代(dài)能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报的(de)央国企(qǐ)基金在(zài)排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙表示，央企(qǐ)ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是(shì)构(gòu)成(chéng)催化因素(sù)的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催(cuī)化因素就是积极推介相关央企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金(jīn)的申报发行，我认为确(què)实会成为引爆行情的催化(huà)剂(jì)，基本面(miàn)、资金(jīn)面、政策(cè)面都在向好，下(xià)半年，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化投资部(bù)基金经理杨振建就(jiù)表示，近期密(mì)集申(shēn)报的国央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股东回(huí)报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以更好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行(xíng)情进一步上涨的(de)催化剂。去年(nián)以来公募基金发(fā)行整体平淡(dàn)，近期多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金申报和发行，行情火热下(xià)将为市场带来增量(liàng)资(zī)金(jīn)，有望(wàng)推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)认(rèn)为，公募基(jī)金积(jī)极布局央国(guó)企主题基金，一方面(miàn)是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概(gài)念，央国企上市公司的投资(zī)价值凸(tū)显，该主题的基(jī)金(jīn)将为投资者提供更丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是落实(shí)公募基金行业(yè)高质(zhì)量发展的(de)要(yào)求(qiú)，引导更(gèng)多资金参与央(yāng)国企改革(gé)，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的(de)作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央(yāng)企ETF的(de)发行(xíng)将为(wèi)央(yāng)企相(xiāng)关(guān)标(biāo)的和(hé)板(bǎn)块带来增量资(zī)金，提(tí)升交(jiāo)易活跃度，有望(wàng)成(chéng)为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中(zhōng)特估和(hé)人工(gōng)智(zhì)能(néng)成(chéng)为两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛(sài)道股(gǔ)冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家基金(jīn)基金经理章(zhāng)恒直言，自己目(mù)前(qián)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)三大行业，火电(diàn)、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央企或(huò)地方国资所(suǒ)在的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在(zài)今年会有(yǒu)重(zhòng)大的向上变(biàn)化(huà)的机会，比如火(huǒ)电，会(huì)受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商(shāng)，会受益(yì)于今(jīn)年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时(shí)，随(suí)着国有企业(yè)改革的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个提(tí)质增效、释(shì)放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的(de)成果，是非常(cháng)基本面(miàn)的(de)，和他过去1至2年(nián)研究投(tóu)资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中(zhōng)特(tè)估的(de)投(tóu)资机会(huì)做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底(dǐ)已(yǐ)开始重视中特估的投资机会，判断中特估的机会未来三年(nián)分(fēn)两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，第(dì)一阶段也(yě)就是(shì)今年(nián)以数字经(jīng)济和“一带一(yī)路”的(de)主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第二(èr)阶段是未来两年(nián)，在(zài)主题性机(jī)会(huì)消散以后，基于(yú)顶层(céng)设(shè)计对(duì)国央经(jīng)营管理价值导向变化(huà)，我们判断经营(yíng)成果(guǒ)随之改变是一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两年体现在(zài)每(měi)一个央国企的报(bào)表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘(jué)公司经(jīng)营层(céng)面可能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向(xiàng)变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如(rú)医(yī)药和消(xiāo)费等行业。

　　其(qí)实一季报已经显露出不少基金在行(xíng)动。国金证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)数据显示，偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年(nián)年报前十大重(zhòng)仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓(cāng)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓(cāng)中(zhōng)，占比明显(xiǎn)提高(gāo)。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除个股(gǔ)涨跌(diē)影响(xiǎng)，估计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的(de)市值占2022年(nián)末股票(piào)总市值比例，一季度(dù)超(chāo)过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据统计(jì)也(yě)显示，一季度主动偏股型(xíng)公募基金对港股央国(guó)企(qǐ)的持(chí)股市值比重达到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股央国(guó)企持股总市值占港股持(chí)股(gǔ)总市值(zhí)的比重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央企专门(mén)的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基金公(gōng)司的(de)投研，落实到(dào)日(rì)常的投研流程和实践(jiàn)之中(zhōng)，不(bù)少基金公司在加(jiā)大(dà)投研(yán)力量(liàng)，更(gèng)有专门构建国(guó)央(yāng)企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会(huì)基(jī)金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变(biàn)研究员过(guò)去对国央企的(de)固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当(dāng)前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精(jīng)力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融(róng)通基金(jīn)在行(xíng)动上，要求(qiú)研究员将(jiāng)自己所覆(fù)盖行业的(de)所有国央企构建专门的股票库，并进行(xíng)长期跟踪，包(bāo)括考察其(qí)实地调(diào)研(yán)的的(de)成(chéng)果，了(le)解(jiě)国(guó)央企经营思(sī)路(lù)和(hé)财务(wù)导向的(de)变(biàn)化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈(tán)到“认识(shí)”上的重视。他(tā)表(biǎo)示(shì)，通过(guò)深入学(xué)习，对“中特估(gū)”有了(le)更深(shēn)刻的认识(shí)：首先要认识市场体制机制(zhì)、行业产业结(jié)构(gòu)、主体持续(xù)发展能力等方面所体现的(de)鲜明中国元素(sù)和发(fā)展阶段特征，“中特(tè)估”应该是在此基础上(shàng)构建的具有时代(dài)特征和中(zhōng)国特色(sè)、符合国家战略导向(xiàng)的估值体系(xì)，而不是简单套用(yòng)国(guó)外的传统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提(tí)法，但是这个概念所涉及(jí)到的行(xíng)业和(hé)公司，一(yī)直在(zài)发生的变化。”万家基(jī)金经理章(zhāng)恒表(biǎo)示，万家(jiā)基金一直非常关注(zhù)传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特估这波(bō)行情的(de)机会的。同时，随(suí)着时(shí)局的变化，也在增加相关(guān)行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外(wài)，创金合信(xìn)基金首席(xí)经济学(xué)家(jiā)魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的(de)估值体系是(shì)资本(běn)市场使(shǐ)命(mìng)，投资者需要学习领会(huì)并针(zhēn)对(duì)原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现实的(de)需要。明(míng)确(què)该体系的框(kuāng)架(jià)是第(dì)一位(wèi)的工作，合理设置(zhì)指标(biāo)也非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是最(zuì)终该(gāi)体系(xì)能(néng)否具备长期价(jià)值的基(jī)础。不过(guò)，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是(shì)很大的认知误区(qū)，市场化认(rèn)可是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略(lüè)价(jià)值(zhí)

　　新(xīn)估值(zhí)方式？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略发展发向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这些都应该考(kǎo)虑进(jìn)估值(zhí)体(tǐ)系之(zhī)中(zhōng)，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理认为，对于国央(yāng)企的估值(zhí)方式要充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国(guó)家战略(lüè)价值，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价值(zhí)、符合国(guó)家(jiā)战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国(guó)特(tè)色的价(jià)值评价体(tǐ)系，改(gǎi)变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的单(dān)一(yī)价(jià)值估(gū)值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体(tǐ)价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现企业的社会(huì)价(jià)值(zhí)与国家战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨(yáng)振建表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国(guó)资委(wěi)指(zhǐ)导国内(nèi)团队对于中国特(tè)色(sè)ESG披3千克是多少斤 1千克是一斤吗(pī)露与评价(jià)体系不(bù)断探索，结(jié)合国(guó)际(jì)通用规则(zé)，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初(chū)步的(de)企(qǐ)业社会(huì)价(jià)值(zhí)评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估(gū)”应该是(shì)注重企(qǐ)业价值的可持续估值(zhí)，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素(sù)对企业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新(xīn)对提(tí)升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值(zhí)定价模型的科(kē)学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编制(zhì)、策略构建等实(shí)务工(gōng)作(zuò)中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使用，包(bāo)括净(jìng)资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)、营业现(xiàn)金比率、资产负债率(lǜ)、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致分析在(zài)估值思(sī)维(wéi)、估(gū)值(zhí)结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其(qí)是估值(zhí)的方法和指标上，他(tā)认(rèn)为其包括产业链上下游的衡量、全要素成(chéng)本等，以及在(zài)纵向(xiàng)和横向(xiàng)上(shàng)的研(yán)究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力(lì)和可持续发(fā)展等各种因素与企业(yè)价值的关系。这些(xiē)因(yīn)素在对(duì)估值结(jié)论和判(pàn)断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得(dé)中(zhōng)国特色(sè)的估值体系与传统的(de)估值体系(xì)有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估(gū)值结论和(hé)估(gū)值判断(duàn)的变化，都是为(wèi)了更好地适应中国的市场和经(jīng)济(jì)特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理的(de)企业估(gū)值信息(xī)。”李(lǐ)欣(xīn)表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有公认的(de)指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 3千克是多少斤 1千克是一斤吗