银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表科兴是美国的还是中国的(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全科兴是美国的还是中国的球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的(d科兴是美国的还是中国的e)偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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