公(gōng)募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道(dào)商(shāng)业模(mó)式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的(de)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模(mó)式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xí建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗ng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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