原本(běn)被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布(bù)局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业(yè)务(wù)体量和(hé)利(lì)润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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