财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都(dōu)拥(yōng每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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