大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押苏州是几线城市呢注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(s苏州是几线城市呢hì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(苏州是几线城市呢xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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