上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(t加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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