近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且025是哪里的区号，025是哪里的区号查询其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(s025是哪里的区号，025是哪里的区号查询hì)指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截025是哪里的区号，025是哪里的区号查询至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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