华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗-成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修

华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发布4月全国规模以上工业(yè)企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业(yè)企业营业收入累计(jì)同比(bǐ)增长0.5％；规(guī)模以上工(gōng)业企业利润累计同比(bǐ)增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅(fú)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的量、价、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我们认(rèn)为，此轮(lún)工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的下(xià)探幅度之(zhī)深和持续时间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他(tā)多种因(yīn)素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正转负(fù)；（2）主动去库(kù)存时(shí)间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严(yán)重制约工业企业利润爬坡速(sù)度(dù) 。

　　从详细(xì)拆解数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货周转天(tiān)数和应(yīng)收(shōu)账款(kuǎn)平均(jūn)回(huí)收期进一步增加。2）分所有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的(de)利润增(zēng)速表现较(jiào)好，石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)等其(qí)他行业(yè)的利润增(zēng)速降幅依然较大(dà)；中游原材料加工业和装备(bèi)制造业的利润(rùn)增速出现明显分化，中游(yóu)原材料加工业的利润增速均(jūn)为负，是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游(yóu)装备制造业(yè)利润增(zē华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ng)速回升(shēng)幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部的利润(rùn)增速(sù)反弹乏力。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据已(yǐ)表现出明显的(de)探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一(yī)步(bù)增多；二，营业收(shōu)入增速由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，营(yíng)业利润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业利润增速回升的(de)主要拉动力。按当月利润增速(sù)计算，4月份表(biǎo)现较好的(de)行业主(zhǔ)要有：汽车制(zhì)造(zào)、铁路、船舶、航(háng)空航(háng)天和其他运输(shū)设备制造业、通用(yòng)设备制造业、电气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器(qì)仪表制造业、文(wén)教、工美(měi)、体育(yù)和娱乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品业、电力(lì)、热(rè)力、燃气及(jí)水的生产和(hé)供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营(yíng)业(yè)利(lì)润累(lèi)计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的(de)量、价、成本(běn)三因素(sù)框架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增速(sù)由(yóu)正转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业(yè)利润累计增速的下探幅度之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用(yòng)率偏高严重(zhòng)制(zhì)约工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)爬坡(pō)速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个(gè)行业(yè)的营业(yè)利润累计(jì)增速出现(xiàn)回升，其他(tā)13个行业的营业利润累计增(zēng)速均出现回落(luò)，其中回落(luò)幅度(dù)较大的(de)行(xíng)业主要是农(nóng)副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装、服饰等行业，回升(shēng)幅度较大的行业主要是机械和设(shè)备修(xiū)理(lǐ)、汽车制造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　招(zhāo)商(shāng)宏观 | 中游装备制(zhì)造(zào)业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业(yè)企业利(lì)润分析

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，工业(yè)企业经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存(cún)货周转天数和应收账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一步增(zēng)加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工业(yè)企业累计每百元营业收入(rù)中的成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月(yuè)为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制(zhì)类型来看，外(wài)商及港澳(ào)台(tái)商和私营企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月国有工业(yè)企业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商(shāng)及港澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业(yè)和股份制企业(yè)同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)利润增速表现较好，石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)等其(qí)他行(xíng)业的(de)利润增速(sù)降(jiàng)幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的增速依然(rán)为正(zhèng)，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用(yòng)的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装备制造(zào)业的利(lì)润增速出(chū)现明显分(fēn)化。中游(yóu)原材料加工(gōng)业的利润增速均为负，尽管与上个月相比(bǐ)，利润(rùn)增速(sù)跌(diē)幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业利润(rùn)增速的主要拖累。中游装备制造业利(lì)润增速回升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拉动(dòng)项。其中通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路(lù)船舶(bó)航(háng)空(kōng)航天(tiān)、电气(qì)机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增幅延续上(shàng)个月亮眼(yǎn)趋势，得益于国内汽车销售量的提升和汽车产业(yè)链出口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增速(sù)降幅由负转正(zhèng)，此外叠(dié)加去年同期基数较低，汽车制造业(yè)当月利润增(zēng)速(sù)高达20倍。

　　数据显示(shì)，化(huà)学原料(liào)化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设(shè)备制造、石油煤炭及燃料加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学(xué)纤维制造、金(jīn)属制(zhì)品、计算机通信(xìn)和电子(zi)设(shè)备跌幅(fú)收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪(yí)表制造、通(tōng)用设(shè)备(bèi)制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机械及器材制(zhì)造增幅依旧为正，并且增速出现明显回(huí)升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车(chē)制(zhì)造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下(xià)游行业内部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力，文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造(zào)等多个(gè)行业的利润增速跌(diē)幅(fú)放(fàng)缓，但依然为负；农副食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服(fú)饰等多个行业的利润(rùn)跌幅继(jì)续扩大。往(wǎng)后看(kàn)，价格水平、内部需求(qiú)、外部需(xū)求转好(hǎo)速度(dù)较慢，这也意味着下游(yóu)行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药(yào)制造跌幅扩大(dà)，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制造(zào)和(hé)印刷和记录媒(méi)介利润降幅放(fàng)缓(huǎn)，但持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品增速由(yóu)负(fù)转正，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润增速保持高位(wèi华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的(de)机械(xiè)和设备修理、电力热力利润(rùn)增(zēng)速(sù)相(xiāng)对较(jiào)高(gāo)，燃气生产和供应利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其中机械和设(shè)备修(xiū)理利润累计增(zēng)速上(shàng)升幅度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力(lì)利润累计同比增速收(shōu)窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气(qì)生(shēng)产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号(hào)：一，营业(yè)利润累计增速爬升的(de)行业进一步(bù)增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润(rùn)增速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游(yóu)装备制造业有(yǒu)望继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动(dòng)力。汽车(chē)制造、铁路(lù)、船舶、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设备制造业、通用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造业、电气机(jī)械及器材制造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐(lè)用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利润增速能(néng)否转正(zhèng)？》中所言，当前(qián)正处(chù)于第6次(cì)工业(yè)企业利(lì)润(rùn)探底阶段（从2000年(nián)开始计(jì)算），如果按最近两(liǎng)次探底历史来演绎(yì)的话，至少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计(jì)工业企业(yè)利润增(zēng)速转正最早(zǎo)也需等到(dào)四季(jì)度(dù)。目前我国(guó)仍面临(lín)内需(xū)增长缓慢(màn)和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产(chǎn)能利用率(lǜ)持续(xù)下(xià)滑。此外，叠加营(yíng)业成本高居不下导致的内部压(yā)力，本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速反弹速度大(dà)概率较(jiào)为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备(bèi)制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析